Sim, pode acontecer de novo. As falhas do capitalismo americano convidam a ciclos de booms e quedas.

Como a renda nacional foi concentrada no topo, as famílias das classes média e trabalhadora tiveram que pedir mais e mais empréstimos apenas para manter seu padrão de vida, enquanto as famílias de renda mais alta descobriram-se com cada vez mais economias para emprestar e investir. (Michael S. Williamson / The News Magazine)

PorSteven PearlsteinColunista 7 de setembro de 2018 PorSteven PearlsteinColunista 7 de setembro de 2018

Isso poderia acontecer de novo?

Para Hyman Minsky, um economista do século 20 tão sábio quanto era esquecido, a resposta era óbvia: poderia, e seria. De acordo com a hipótese de instabilidade financeira de Minsky, os sistemas financeiros - e as economias de livre mercado que dependem deles - são por natureza instáveis, tendendo para o que ele chamou de finanças Ponzi.



Em tempos de boom, as empresas assumem muitas dívidas, o que as coloca em apuros quando os lucros caem, como acontece inevitavelmente, forçando-as a vender ativos para pagar os juros dessas dívidas, fazendo com que os preços dos ativos caiam e acionando vendas e mercado ainda mais forçados pânico.

Embora a teoria de Minsky tenha encontrado pouca ressonância durante os mercados benignos das décadas de 1950 e 60, parecia descrever perfeitamente o colapso financeiro de 2008, cujo aniversário marcamos neste mês. Com o crédito corporativo em uma alta sinistra de todos os tempos e o mercado de ações desfrutando de uma alta recorde, é um palpite justo que os Estados Unidos estejam à beira de outro momento Minsky.

A história do anúncio continua abaixo do anúncio

Isso não quer dizer que as medidas tomadas pelo Congresso, pelos reguladores ou pelos próprios banqueiros para evitar uma repetição de 2008 foram em vão. Os bancos estão mais bem capitalizados e menos vulneráveis ​​a uma perda repentina de financiamento de curto prazo, enquanto algumas de suas atividades mais especulativas foram eliminadas ou restringidas. A proteção do consumidor foi fortalecida, pelo menos até que a multidão de Trump assumisse o controle.

Em um nível mais fundamental, no entanto, o sistema financeiro e a economia americana permanecem excepcionalmente vulneráveis ​​a booms e quedas porque os americanos escolheram um tipo de capitalismo que os convida, em grande parte com base em um conjunto de ideias erradas adotadas na década de 1980 que persistem até hoje .

Muito grande, rico e poderoso

A primeira dessas idéias falhas é que a ganância é boa - que a busca desenfreada de riqueza e sucesso comercial por parte de cada trabalhador, investidor, consumidor e empresa é necessária para o sucesso de uma economia de mercado. De acordo com essa lógica moralmente vazia, é a ânsia por dinheiro e sucesso que incentiva o trabalho árduo, a inovação e a assunção de riscos.

A história do anúncio continua abaixo do anúncio

Ou, como disse o fictício atacante corporativo Gordon Gekko no filme Wall Street de Oliver Stone, Greed está certa. A ganância funciona. A ganância atravessa, esclarece e captura a essência do espírito evolucionário. . . [e] marcou a ascensão da humanidade.

É essa veneração e celebração do egoísmo desenfreado que está no cerne de quase tudo o que as pessoas agora consideram repugnante no capitalismo americano, começando com a panacéia equivocada de que as empresas devem ser administradas exclusivamente para o benefício dos acionistas.

quando o ssi recebe estímulo

Ao longo dos anos, maximizar o valor para os acionistas forneceu justificativa para o tratamento mesquinho de trabalhadores e consumidores leais, a compensação obscena de executivos corporativos e gestores de fundos, as demandas violentas de investidores ativistas e as estratégias abusivas e manipuladoras de mesas de operações e fundos de hedge.

A história do anúncio continua abaixo do anúncio

Tem sido usado para racionalizar as distâncias incríveis que as empresas irão - incluindo a renúncia à cidadania americana - para evitar o pagamento de sua parte justa dos impostos que são usados ​​para educar seus trabalhadores, financiar suas pesquisas básicas, proteger suas propriedades e construir a infraestrutura que leva seus produtos aos mercados. Nos últimos anos, tem sido usado para justificar uma orgia de recompras de ações financiadas por cortes de dívidas e impostos que inflacionaram os preços das ações e desencorajaram o investimento empresarial.

Não é por acaso que essas normas de comportamento empresarial se firmaram ao mesmo tempo em que o ciclo de expansão e contração se reafirmou nos mercados financeiros e na economia, começando com a crise S&L dos anos 1980 e continuando através do mercado financeiro asiático crise dos anos 1990, o colapso da tecnologia e das telecomunicações no início dos anos 2000 e o desastre de 2008.

Resultaram em um setor financeiro que se tornou muito grande, muito rico e muito poderoso, que distorce o comportamento de empresas e investidores e captura uma parcela excessiva da renda nacional. Não mais contente em alocar capital com eficiência para a economia real, Wall Street se tornou o rabo que abana o cão econômico. Até que seja reduzido em tamanho e colocado de volta em seu lugar, a frequência e a gravidade das crises financeiras permanecerão mais altas do que deveriam ser.

O sistema bancário 'sombra'

A segunda ideia falha que anima o capitalismo americano é que os mercados livres são eficientes e autocorretivos. Podemos concordar que os mercados são a melhor forma de fixar preços, alocar recursos escassos e estimular a inovação tecnológica que aumenta a produtividade e os padrões de vida.

Do que Jackie Collins morreu?
A história do anúncio continua abaixo do anúncio

Mas é outra coisa afirmar, como fazem os fundamentalistas do livre mercado, que não existem bolhas de ativos ou que os mercados podem punir as empresas que tentam fraudar clientes ou abusar dos trabalhadores, ou que os $ 800 milhões ganhos no ano passado por Steve Schwarzman, do Blackstone Group, foi uma medida objetiva de sua contribuição econômica. Aqueles que vivenciam o capitalismo americano diariamente sabem que isso é um absurdo.

No entanto, é com base nesse absurdo que prejudicamos a fiscalização antitruste e permitimos que um punhado de empresas gigantescas dominasse setor após setor, espremendo trabalhadores, clientes e fornecedores e comprando qualquer empresa iniciante que pudesse prejudicar seu domínio.

É com base nesse absurdo que a comunidade empresarial travou uma cruzada de décadas contra cada nova regulamentação destinada a proteger a sociedade de suas predações, montando desafios jurídicos intermináveis, esbanjando dinheiro de campanha para legisladores que prometem anulá-los e instalando funcionários da indústria às principais posições regulatórias.

A história do anúncio continua abaixo do anúncio

E é com base nesse absurdo que o Congresso e os reguladores permitiram o crescimento de um sistema bancário paralelo não regulamentado, com seus mercados opacos de títulos lastreados em ativos, obrigações de dívida colateralizadas, derivativos de crédito e swaps de default sintéticos, que agora é tanto maior e mais economicamente significativo do que o sistema bancário antiquado.

Esse sistema bancário paralelo prejudicou a eficácia da regulamentação bancária, corroeu os padrões de crédito, aumentou a alavancagem na economia e aumentou a volatilidade do mercado. Mesmo aqueles que escreveram e implementaram as reformas após a crise financeira de 2008 temem que seus esforços tenham feito pouco para reduzir os riscos que ainda representam para a economia e o sistema financeiro global.

Mais nem sempre é melhor

A terceira ideia falha é que um alto nível de desigualdade de riqueza e renda é necessário para o crescimento econômico e a prosperidade.

A história do anúncio continua abaixo do anúncio

Todos nós conhecemos as deficiências de uma economia excessivamente igualitária. O comunismo falhou na Rússia, e a China, a Europa e a Índia se retiraram do socialismo, e os kibutzim não são mais um fator significativo em uma economia israelense em expansão. Aqui em casa, algumas das empresas e setores mais prósperos são aqueles que oferecem recompensas significativas para o trabalho árduo e a inovação.

Mas se alguma desigualdade é necessária, mais nem sempre é melhor. Chega um ponto em que a distribuição de recompensas se torna tão desigual que desencoraja o trabalho árduo individual e a inovação e mina a confiança e a cooperação necessárias para lubrificar a máquina cada vez mais complexa do capitalismo e a máquina cada vez mais contenciosa da democracia.

Os economistas têm um nome para essa confiança e cooperação - é chamada de capital social - e para economias avançadas como a nossa, ela acaba sendo tão importante quanto as formas mais conhecidas de capital humano, físico e financeiro. O capital social nos dá confiança para assumir riscos, fazer investimentos de longo prazo e aceitar os deslocamentos inevitáveis ​​causados ​​pelos vendavais da destruição criativa.

A história do anúncio continua abaixo do anúncio

O capital social fornece o suporte não apenas para instituições formais de negócios e governo, mas também as regras não escritas e normas de comportamento que promovem a cooperação e o compromisso - entre gestão e trabalho, entre compradores e vendedores, entre negócios e governo e entre pessoas de diferentes raças, credos, classes e crenças políticas. Sociedades com mais capital social são mais felizes, mais saudáveis ​​e mais ricas.

Décadas de grande e crescente desigualdade esgotaram nosso estoque de capital social. Os sinais estão por toda parte - nos níveis decrescentes de engajamento dos funcionários e na maneira como nos separamos em comunidades com ideias semelhantes, residencial e virtualmente, e na terrível falta de civilidade na Internet. Vemos isso em uma política cada vez mais polarizada, partidária e paranóica, e em um governo onde o consenso é evasivo e o compromisso é equiparado à traição.

O que tudo isso tem a ver com crises financeiras? Mais do que você possa imaginar.

A história do anúncio continua abaixo do anúncio

Pois há evidências de que, como a renda nacional foi concentrada no topo, as famílias das classes média e trabalhadora tiveram que pedir mais e mais empréstimos apenas para manter seu padrão de vida, enquanto as famílias de renda alta encontram-se com cada vez mais poupança. com os quais emprestar e investir. O resultado tem sido uma série de bolhas de crédito que, quando estouram, deixam os pobres e a classe média ainda mais para trás.

Como sociedade, estamos presos em uma dinâmica de auto-reforço em que a desigualdade crescente, a insegurança econômica, a erosão do capital social e a disfunção política se alimentam mutuamente, com mais de um levando a mais dos outros.

Esse ciclo vicioso não era inevitável. Por causa das leis e regulamentos que adotamos e das normas de negócios que adotamos, os americanos criaram um tipo de capitalismo que incentiva a busca implacável do interesse próprio, que depende excessivamente da competição de mercado para restringir o comportamento anti-social, que cria uma setor financeiro superdimensionado e supercompensado e gera níveis de desigualdade econômica que superam o mundo. Por essas características, é também uma espécie de capitalismo que tende mais para booms e retrações.

margarida jones e a crítica dos seis livros

Os fundamentalistas do livre mercado nos dizem que devemos tolerar menos estabilidade econômica e segurança porque nosso tipo de capitalismo gera mais inovação e maior produtividade e, portanto, um padrão de vida mais alto.

Isso pode ter sido verdade no início dos anos 1980, quando a competitividade da economia americana estava em risco. Mas agora há evidências convincentes de que o capitalismo americano evoluiu a ponto de não enfrentarmos mais um trade-off entre justiça e estabilidade econômica, por um lado, e crescimento econômico, por outro - que um pouco mais de justiça e estabilidade realmente resultaria em maior crescimento e tornar o americano médio mais feliz, saudável e rico.

Enquanto os humanos forem motivados pelo medo e pela ganância, as economias de mercado terão altos e baixos - essa foi a percepção de Minsky. A questão para nós é a frequência e a gravidade dessas explosões e quedas. Desde 2008, temos feito algumas pequenas coisas para reduzir os riscos de uma crise como a anterior. Mas, ao continuar a abraçar nosso modelo de capitalismo mais implacável, desregulado e injusto, deixamos a maioria das grandes coisas inalteradas.

Pearlstein, colunista de economia e negócios do Post, ganhou o Prêmio Pulitzer de colunas em 2007, antecipando e explicando a crise financeira que se seguiu. Ele também é Professor Robinson de Relações Públicas na George Mason University. Este ensaio foi extraído de seu novo livro, Can American Capitalism Survive ?, que será publicado no final deste mês pela St. Martin’s Press.