Um novo estudo descobriu que lutamos contra a Grande Recessão com muito sucesso.

Fonte: Blinder e Zandi (2015)

PorJared BernsteinJared Bernstein, economista-chefe do ex-vice-presidente Joe Biden, é membro sênior do Centro de Orçamento e Prioridades Políticas. 16 de outubro de 2015 PorJared BernsteinJared Bernstein, economista-chefe do ex-vice-presidente Joe Biden, é membro sênior do Centro de Orçamento e Prioridades Políticas. 16 de outubro de 2015

Ao contemplar a política econômica, é tão importante olhar para trás quanto olhar para frente. Que ferramentas usamos na última vez em que nos deparamos com um desafio específico e como funcionaram? O que podemos aprender que deve informar nosso pensamento da próxima vez?

Uma das áreas de política mais importantes a esse respeito é a chamada política anticíclica, que significa ações tomadas pelo governo e pelo Federal Reserve para compensar uma desaceleração econômica. A Lei de Recuperação - o pacote de estímulo de US $ 800 bilhões implementado em 2009-10 - é um exemplo claro de uma política temporária e anticíclica (na verdade, um conjunto de políticas) projetada para injetar uma dose significativa de recursos econômicos nos bolsos daqueles que foram prejudicados por a profunda recessão daqueles anos, bem como em suas comunidades e escolas, e a infraestrutura que usam.



O Federal Reserve aplicou agressivamente políticas monetárias, tanto convencionais - reduzindo a taxa de juros que controlam para tornar o crédito ao consumidor e hipotecas mais acessíveis - e não convencionais - flexibilização quantitativa ou redução das taxas de juros de longo prazo através da compra de títulos de longo prazo.

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E, por fim, setores-chave, incluindo finanças e as duas empresas automobilísticas em falência, receberam resgates financeiros para evitar quebras em cascata com potencial de transformar uma recessão em uma depressão.

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Essas intervenções funcionaram? Eles tiveram o impacto pretendido, sem muitas consequências indesejadas? Podemos quantificar seus impactos? E o que é mais importante, considerando que existe outra recessão em algum lugar, o que podemos aprender com eles?

Estas são as perguntas respondidas em um novo papel pelos economistas Alan Blinder e Mark Zandi, recém-lançado pelo Center on Budget and Policy Priorities como parte de nosso projeto de pleno emprego . É facilmente a análise mais completa do impacto de toda a enxurrada de ações anticíclicas tomadas pelo governo e pelo Fed para proteger a economia dos EUA das forças do vendaval da Grande Recessão.

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Veja como eles resumem suas descobertas:

As respostas políticas massivas e multifacetadas à crise financeira e à Grande Recessão - que vão desde o estímulo fiscal tradicional a ferramentas que os formuladores de políticas inventaram na hora - dramaticamente reduziu a gravidade e a duração do colapso que começou em 2008; seus efeitos sobre empregos, desemprego e déficits orçamentários; e seu impacto duradouro na economia de hoje.

Ausentes essas intervenções, de acordo com a análise de Blinder e Zandi:

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- O PIB real teria caído 14% de seu pico até o mínimo, em vez de seu declínio real de 4%.

- A desaceleração, que terminou em meados de 2009 - foi quando o PIB voltou a crescer - teria durado o dobro.

- Mais de 17 milhões de empregos teriam sido perdidos, cerca de duas vezes o número real.

- O desemprego subiu para 10%, o que é obviamente alto demais. Mas teria atingido o pico em cerca de menos de 16 por cento, o que no mercado de trabalho de hoje é igual a 9 milhões de pessoas desempregadas a menos (veja a figura acima que mostra os pontos percentuais em que a resposta da política reduziu a taxa de desemprego em vários anos).

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- Em uma descoberta particularmente notável, B&Z descobriram que o déficit orçamentário federal teria atingido o pico de -20% do PIB, em vez de seu pico real de -10%. Isso pode parecer contra-intuitivo, mas na verdade é apenas anticíclico. Ao evitar as enormes perdas de PIB e empregos, as intervenções evitaram que o déficit orçamentário ficasse muito maior.

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- A economia de hoje seria muito mais fraca do que é - com o PIB real cerca de US $ 800 bilhões menor, 3,6 milhões de empregos a menos e o desemprego ainda em 7,6 por cento. Isso se traduz em cerca de 4 milhões a menos de desempregados na força de trabalho de hoje.

Isso tudo pode ser um pouco difícil de entender se você já ouviu os críticos da Lei de Recuperação falando sobre o estímulo falhado. Mas esse é apenas outro exemplo de como a ideologia está excluindo os fatos da política de hoje.

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Na realidade, o pacote de estímulo forneceu alívio desesperadamente necessário para os estados, suporte nutricional extra e oportunidades de emprego para famílias pobres, estendeu benefícios de desemprego para famílias desempregadas para sustentá-las antes que o motor de criação de empregos finalmente funcionasse em 2010, empregos para trabalhadores da produção consertando infraestrutura pública, investimentos em energia limpa, incentivos fiscais para famílias em dificuldades, empréstimos de baixo custo para pequenas empresas e muito mais.

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O Fed, como observado, baixou as taxas de juros o máximo que pôde, enquanto ele e o Tesouro ajudaram a refazer o sistema de crédito, parte essencial dos esforços de resgate financeiro. A GM e a Chrysler podem muito bem ter enfrentado o Capítulo 7 da bancarrota e liquidação, já que suas falências coincidiram com o colapso dos mercados de crédito privados. Em vez disso, seus resgates salvaram 800.000 empregos, de acordo com B & Z.

Aqui está outro lembrete importante deste estudo: medidas de estímulo como essas são temporárias e, como tal, não são nada como o orçamento que destrói seus críticos afirmam. Eles entram no sistema quando são necessários e saem do sistema quando seu trabalho é concluído. Conforme observado acima, o déficit teria sido maior, não menor, se tivéssemos seguido a estratégia de liquidação Hooveresque que muitos conservadores defendiam na época. O déficit orçamentário de hoje de cerca de US $ 440 bilhões, 2,5 por cento do PIB, está em seu nível mais baixo desde 2007.

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Na verdade, eu diria (assim como B & Z) que, se alguma coisa, as medidas anticíclicas foram muito temporárias. Eles terminaram cedo demais, pois o pivô em direção à redução do déficit começou bem antes que o lado privado da economia estivesse pronto para crescer por conta própria.

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Essa mudança para a austeridade - consolidação fiscal prematura enquanto a demanda privada ainda é fraca - é um dos graves erros de política econômica que deve informar a política econômica no futuro. B&Z mostram que o pivô dos EUA para a austeridade, embora não seja tão prejudicial quanto o de alguns países europeus, pressionou para baixo o crescimento e o emprego em 2011-13. Outras lições destacadas por B & Z incluem:

- A Grande Recessão foi o resultado de uma enorme bolha imobiliária gerada por finanças inovadoras. Portanto, é essencial que os legisladores forneçam uma supervisão muito melhor dos mercados financeiros, especialmente observando as bolhas de ativos. A este respeito, foi encorajador ouvir os candidatos presidenciais democratas inclinarem-se pesadamente sobre este ponto em seu debate no início desta semana.

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- As políticas fiscal e monetária devem trabalhar juntas, pois suas interações são amplas e positivas. As baixas taxas de juros do Fed definiram a mesa, por assim dizer, mas a maior demanda de uma política fiscal estimulante leva mais pessoas a sentar e comer, ou seja, para tirar proveito das taxas baixas. Como B & Z colocou, os formuladores de políticas devem usar uma abordagem de 'duas mãos' (monetária e fiscais) para combater as recessões.

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- Discricionário a política fiscal, em que o Congresso apropria fundos temporários dos tipos que entraram na Lei de Recuperação, tem sido uma forma padrão de combater as recessões desde a Grande Depressão e, apesar de alegações infundadas em contrário, continua assim. E como B & Z dizem, o tamanho do estímulo deve ser proporcional à magnitude do declínio esperado na atividade econômica.

Eu entendo que os fatos não são exatamente bem-vindos em debates sobre questões como essas na política disfuncional de hoje. Isso está prejudicando nossa economia hoje, pois há seis anos de expansão - acelerada pelas medidas implementadas em face de uma recessão profunda - ainda há muita folga no mercado de trabalho, enquanto a renda de muitas famílias de média e baixa renda é ainda saindo do buraco.

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Mas pelo menos estamos crescendo, adicionando empregos e caminhando na direção do pleno emprego. Nossa economia parece ser resiliente o suficiente para resistir a disfunções na expansão. Mas garanto a você que não será o caso em uma recessão. Para isso, precisamos absorver as lições que a B&Z oferece, tanto sobre o que acertamos quanto sobre o que erramos. A política econômica anticíclica claramente funciona e, a menos que queiramos gerar sofrimento desnecessário na próxima vez que uma recessão chegar, isso é um fato que todo formulador de políticas precisa aprender.

[Correção: uma versão anterior deste post dizia que o déficit orçamentário teria crescido para 18% do PIB. O número correto é 20 por cento, como a postagem agora reflete.]

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