O rei das cervejas está sentado em um trono de dívidas

Garrafas de cerveja da marca Anheuser-Busch InBev NV Budweiser, à direita, estão dispostas para uma fotografia em um refrigerador ao lado da cerveja da marca SABMiller Miller em Tiskilwa, Illinois, EUA, na quarta-feira, 16 de setembro de 2015. A Anheuser-Busch InBev NV disse que pretende fazer uma oferta para a SABMiller Plc unir os dois maiores fabricantes de cerveja do mundo com marcas como Budweiser e Peroni e criar uma empresa que controlaria cerca de metade do lucro da indústria. (Fotógrafo: Bloomberg / Bloomberg)

PorAndrea Felsted | Bloomberg 30 de julho de 2020 PorAndrea Felsted | Bloomberg 30 de julho de 2020

A pandemia não atingiu a empresa por trás da Budweiser tanto quanto muitos temiam.

As vendas e os ganhos básicos da Anheuser-Busch InBev foram melhores do que o esperado. As ações subiram até 11% após o anúncio dos lucros na quinta-feira.



Mesmo com esse quadro mais brilhante, a chamada Megabrew ainda precisa dar conta de sua megadívida, que era de US $ 87,4 bilhões no final de junho - 4,9 vezes seu lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização.

A AB InBev fez um trabalho decente cortando seus empréstimos de mais de US $ 100 bilhões desde a compra da SABMiller em 2016. Ela refinanciou para aproveitar as taxas de juros favoráveis ​​e esticou o prazo para pagar seus títulos. Ela também reembolsou integralmente sua linha de crédito rotativo de US $ 9 bilhões em junho. Enquanto mantiver uma classificação de crédito de grau de investimento, deverá ser capaz de manter o gerenciamento de sua dívida.

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Mas com os ganhos sendo atingidos em mercados-chave, como os EUA, México e África do Sul, o índice de alavancagem da empresa ainda parece muito alto.

Felizmente, a multinacional belga tem algumas alavancas que pode puxar, mesmo que algumas não sejam tão palatáveis.

Eliminar seus dividendos para 2020 seria o movimento mais simples. Isso economizaria cerca de US $ 4 bilhões ao longo do ano inteiro.

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O grupo poderia vender algumas de suas participações em outras empresas. Ela ainda detém 62% da cervejaria brasileira Ambev SA e 87% da Budweiser Brewing Co APAC Ltd. Abaixar ambos para 51% poderia levantar mais de US $ 20 bilhões nas avaliações atuais. Pode não ser possível reduzir sua participação nos negócios asiáticos de uma só vez, mas se for feito em etapas, pode ser útil.

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Outra opção é dispor de algumas divisões próprias, e duas se destacam. No final do ano passado, a Reuters informou que a AB InBev estava olhando para uma venda de participação minoritária ou joint venture para seu negócio de conservas nos EUA. Isso seria uma boa jogada porque, supondo que o grupo retenha o controle, poderia gerar receitas de US $ 2 a 3 bilhões, de acordo com analistas da Jefferies. Outro desinvestimento lógico seria seu negócio na Coreia do Sul, que ela vendeu em 2009 para a KKR & Co. e comprou de volta em 2014. Isso poderia gerar outros US $ 3,7 bilhões, de acordo com Jefferies.

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A combinação dessas ações corporativas com a renúncia ao dividendo pode gerar mais de US $ 30 bilhões. Isso reduziria os empréstimos para menos de $ 50 bilhões e, com base nas estimativas dos analistas da Bloomberg de que a dívida líquida era de pouco mais de $ 80 bilhões no final de 2021, isso implicaria em uma relação dívida líquida / Ebitda de 2,7 vezes, um nível no qual os investidores iriam sinta-se mais confortável.

A garantia dos empréstimos também seria útil, visto que a AB InBev carrega uma quantia significativa de ágio: $ 115 bilhões em seu balanço patrimonial em 30 de junho. Uma recuperação lenta ou uma segunda onda de vírus poderia prejudicar seriamente o potencial de caixa futuro de suas marcas. Na quinta-feira, a empresa teve prejuízo não monetário de US $ 2,5 bilhões em seus negócios na África. Duncan Fox, da Bloomberg Intelligence, diz que mais baixas contábeis ainda não podem ser descartadas.

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A AB InBev deve obter algum alívio com o dólar fraco, que aumenta o valor de seus ganhos nos mercados emergentes, e um aumento nos volumes de cerveja em junho é um bom presságio para o segundo semestre do ano. Mas, com a mudança dos hábitos de consumo de álcool e o risco de mais crises de Covid-19, lidar com sua dívida de uma vez por todas deve ser uma prioridade.

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e seus proprietários.

Andrea Felsted é colunista da Bloomberg Opinion que cobre os setores de consumo e varejo. Ela já trabalhou no Financial Times.

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